摘要
偿债能力是反应企业到期偿还债务的能力，简单的来说就是企业用资产在经营过程中创造的收益来偿还 债务的能力，也影响企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，反应企业财务状况的重要指标。目前药品企业 的规模不断扩大。可以通过偿债能力的分析来预测了解企业的现金流量状况，解决企业对未来的现金流的把控， 企 业未来发展及企业可持续经营的能力。本文主要是以云南白药集团股份有限公司为例，通过云南白药集团股份有限 公司2016年-2020年财务数据，对偿债能力的指标进行分析，衡量企业偿还债务的能力，对企业提高偿债能力提出对 策以此来保障企业的日常经营，降低财务风险。
关键词：云南白药公司；短期偿债能力；长期偿债能力
1. 绪 论
1.1 研究背景
中医是我国独有的，是经过几千年的洗礼和沉淀，凝结了无数华夏人民智慧与汗水的中华瑰宝。在推进我国的 市场经济建设进程中，中成药产业做出了突出的贡献。目前，中药在国际上的知名度也有了很大的提高，这为中药 进入国外打下了坚实的基础。“十四五”规划提出要建设健康中国，促进中西医结合，制订科学、合理的中医药发 展计划，为中医药产业的稳定、长期发展创造了有利的机遇。
同时21世纪对创新的重视程度很高。创新是公司发展的最有力的推动力，也是其独一无二的优势。云南白药在 我国的医药行业中具有很高的知名度。云南白药作为国家第一家创新型企业，在中药行业中占据着举足轻重的地位，它不但以传统中药为基础，以“大健康”为核心，以“新白药”和“大健康”为核心，将现代科学技术应用于中药。田七萃取液在日化产品中的安全性、科学性，目前已陆续推出牙膏、香皂等衍生产品，有力地突破了宝洁等 外资企业对国内日化行业的高度垄断地位。因此，本文选择云南白药作为个案，根据2016-2020年的财务数据，对云 南白药的短期债务和长期债务状况进行了分析， 并提出了相应的对策，以期提高云南白药的偿债能力，同时也为同 行业中的其它公司提供了可参考的经验。
1.2 研究意义
1.2.1 理论意义
目前，许多学者都对制造业企业进行了深入而细致的财务分析，但真正关注中医药企业财务现状的却是寥寥无 几，对中医药企业偿债能力分析的更是没有。在此基础上，本文将结合前人的研究结果，以云南白药为案例，对中 医药企业进行深入、细致的偿债能力分析，以期为中医药企业的发展提供一些参考，同时也可以丰富中医药企业偿 债能力方面的理论研究。
1.2.2现实意义
本文对云南白药的偿债能力进行了深入的探讨，并对其整体的发展起到了积极的作用。本文主要从两个方面进 行了研究，即从短期偿债和长期偿债能力的角度对公司的偿债能力进行了保证，从而为公司的偿付能力提供了可靠 的保证。通过对企业的偿债能力分析，可以使企业管理者及时发现经营中的问题，并加以纠正，从而达到预防风险 的目的。
1.3 研究内容和研究方法
1.3.1 研究内容
第一章是绪论，是全文的概况章节， 主要阐述了本文的研究背景与研究意义，归纳了国内外研究现状，说明了研究方法及研究内容。
第二章对偿债能力的概念进行了论述，企业偿债能力有清楚的认识，分析偿债能力的相关基本理论、指标，计算公式。
第三章云南白药偿债能力分析，相关指标具体到短期/长期偿债能力指标的分析具体到分析的指标相关概念，通过计算出来的数据分析本公司的具体指标，结合营运能力、盈利能力、现金流量能力分析公司偿债能力强弱。
第四章云南白药存在的问题，通过上述数据得出的结论分析云南白药公司存在的具体偿债能力问题，包括：存 货积压、应收账款周转期长、举债方式单一、资本结构不合理等问题。
第五章对公司存在的问题提出具体的建议。 针对第三章分析的问题提出了优化建议。
第六章是结论，总结本文的研究成果。
1.3.2 研究方法
研究的方法主要有案例分析法和文献研究法，以云南白药集团股份有限公司为案例分析对象。案例分析法是一种对有代表性的东西（现象）进行细致的研究，以达到整体的理解的一种分析方法。本文通过云南白药公司为案例分析对象，分析云南白药近5年财务数据，具体到财务指标的分析，计算出想要研究的指标数据，从而判断出案例公司存在的问题，并针对公司出现的问题提出相应的解决对策。
文献研究法是指主要指搜集、鉴别、整理文献，并通过对文献的研究形成对事实的科学认识的方法。本文中此 方法找偿债能力分析的相关研究文献，分析文献中的研究点，做总结和整理成本文研究的理论基础。
2.偿债能力分析的相关理论概述
偿债能力是指公司能够还清其所欠的款项，也可以用其在运营中所产生的收入来偿还其所欠的债务。
2.1 短期偿债能力
短期偿债能力反映的是公司的日常偿债能力，同时也是衡量公司运营状况的一个重要指标，短期的流动资金水平可以保证公司的正常运营，如果短期的流动资金不足，很可能会使公司无法偿还到期的债务而倒闭。
2.1.1 短期偿债能力指标
（1）流动比率：公司流动比率越高，说明公司的短期债务偿还能力越强；流动性越低，则说明其短期债务偿还能力越差。对公司债权人来说，流动性较高、风险较低、对债权的回收更有利。其计算公式是：流动比率=流动资产/流动负债
（2）速动比率：速动比率越大，说明公司的短期偿债能力越强，但在操作者与投资者看来，速动比率并非越高 越好，因为除有可能造成流动资产所占比重高以外，亦会反映库存不足，进而影响营运效益。在国际上，1:1的速动 比率是最好的，它指的是在库存不能完全变现的时候，能够确保一元的流动负债仍然能够迅速地转换成一元的资产来偿付。在快速比率指标分析中，排除了大量的库存，该库存用于保证公司的流动负债的偿付。从债权人的观点来看，短期流动性的需求会更大，因为短期的流动性就是用来衡量短期的负债。计算公式如下：速动比率=速动资产/ 流动负债，而速动资产=流动资产库存。
（3）现金比率：现金比率越高，说明公司短期内有较好的偿债能力，然而，对于经营者、投资人而言，高现金比率并不理想。公司的现金比率与货币资本的比率有关，如果公司的资本规模越大，所占的比率越高，那么公司的现金比率就越高；与此同时，货币资金的使用效率也会降低，大量的闲置货币资金将无法找到合适的投资时机，从而导致公司的现金流过多。超过20%的现金比例通常被视为更好的现金比例。计算公式如下：现金比例=（货币资产+ 金融资产）/流动负债。
2.2 长期偿债能力
长期偿债能力：长期偿债能力是指公司能够偿付长期债务。与短期负债相比，较长的偿债期限和较高的偿付不 确定性，债权人必须依据其长期的偿债能力来判断其所面临的风险，从而决定是否继续维持长期的债权债务关系。 对于投资者来说，公司的长期债务偿还能力越好，他们的投资就越安全，获利越有保障。对于经营者来说，长期负 债分析能够有效地反映公司的资本构成，为公司进行合理的投资计划和提高利润提供依据。
2.2.1长期偿债能力指标
(1)资产负债率：从资产负债率可以反映公司的长期债务状况，也可以反映公司的资产结构、组成、财务风险， 从而提高公司的资产质量，从而降低公司的资本成本。在债权人的眼里，负债越低越好，为公司债权的回收提供了 强有力的保障。但对于投资者和操作者来说，资产负债率并不是越低就越好。对投资者而言，要想充分利用公司的 融资杠杆，使其具有正当的资本回报率，就必须充分利用公司的资产负债率， 从而为投资者创造更多的利益；但如 果公司的资产负债率过高，则会对公司的财务杠杆产生负面影响，从而使投资者的利润大幅下滑，甚至出现亏损。 而对企业经营者而言，负债经营可以使其经营规模扩大、资本成本下降、利润水平上升，但如果企业的资产负债率 过高，不但会使公司面临更多的财务风险，而且还可能引发严重的金融危机。 其计算公式是：资产负债率=总负债 ×100%。
(2)资产比率：资产比率代表了公司的资产结构风险，公司的资产规模越小，公司的长期负债能力就越强，股东 的资产也就会对股东的投资有更好的保护。产权比例的大小也是一个关键因素，如果公司的股权比例不到100%，则 表明公司的资产结构中的负债资本比例要比股东权益的比例要小，因此，债权人的资本是非常安全的。相反，公司 的股权比例越高，说明公司的资本结构风险越大，股东权益在公司股东投入资本后的保护越薄弱。 其计算公式是：
资产比例=总资产/总股本×100%。
(3)担保利率：担保利率越高，公司的运营收入就越能偿还公司的债务，也就意味着公司的长期偿债能力。一般 来讲，3是最适合的利率保障倍数，从长远来看，最好是高于1的利率保障倍数。利率保证的倍数与盈利能力、债务 规模有关。其计算公式是：（利息担保信数（已获得的利率） 一息税前利润/利息支出。
2.3 理论基础
1、财务风险管理理论
金融风险管理是一门新兴的管理学科，它是在实践中将实践中的经验与现代社会的发展相结合而形成的。财务风险管理是指企业识别、控制、解决和预防日常运营中的风险，以保证公司的健康、可持续发展。我们在衡量风险 的时候，要考虑到风险和回报之间的关系，要以最经济的方式来处理。由于风险具有动态特性，所以在进行风险评 价时，必须始终按照其变动情况来度量。
2、财务分析理论
财务分析是根据企业财务资料，利用专业的分析技术与方法，对企业过去、现在、未来的生产、融资、财务管 理等进行客观的分析。对企业进行综合的财务评价，并对企业的发展做出预测。财务分析方法多种多样，但具体应 用时要根据对象的不同而有所区别。最常见的是单指标、多指标的综合分析，再加上预算、目标等参考价值，再运用不同的方法（比率、趋势、结构、因素等），再以直观的、人性化的形式展现。
3、优序融资理论
优序金融学又称“啄食次序”。关于公司资本结构的理论。1984年，美国金融家迈尔斯与智利的迈勒夫联合提 出了该问题。在不对称信息的基础上，考虑了交易成本。本文认为，企业在进行新项目融资时，应当以公司内部盈 余作为首要条件，其次是债券融资，最后才是股权融资。在MM理论中，信息对称和非破产成本假设的基础上，我们 发现，当公司的外部投资者与公司的管理者之间存在着不对称的信息时，投资者并不了解公司的具体类型和经营状 况，只能从公司的价值预测来决定公司的价值，而如果从外部融资，那么公司的价值就会下降，这对于公司来说是 非常不利的。如果企业内部有盈余，则应当以内部融资为主要手段。当公司需要依靠外部资金时，如果公司可以发 行不对称的信息证券，则公司的价值将不会降低，因此，债券融资要比股票融资更具优势。
3. 云南白药偿债能力分析
3.1 公司简介
云南白药集团，于一九九三年五月三日云南省经济体制改革委员会（1993)48号文件核准，对云南白药厂进行了改制，组建云南白药实业有限公司，并在云南省工商局注册。云南白药源远流长，在中华传统医学中占有举足轻重的地位。同时，由于其治疗效果明显，被称为“滇南第一名医”，其治疗效果也是“尽善尽美”。以传承中华传统为目标，以中医为特色，以治疗病人、保障健康为目标，充分发挥其在健康发展中的引领作用同时，公司将重点放 在药品生产、公司经营管理等领域，以建立自身的竞争优势，挖掘其核心产品的潜在价值，为其健康产业的发展做出贡献。经过全体员工的不懈努力，公司已逐渐形成了一种面向未来的核心竞争力。
3.2 偿债能力相关指标分析
文章将从短期和长期的角度出发，通过对云南白药2016-2020年的财务指标的分析，进一步了解其债务状况，并对其未来的发展提出一些建议。
1、短期偿债能力分析
通过对云南白药2016-2020年的财务数据的分析，计算出云南白药公司下列近5年的流动比率、速动比例、现金 比例(详见表3-1)。
表3.1 2016—2020年短期偿债能力分析指标
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | 2016年 |
| 流动比例% | 3.9129 | 3.7864 | 3.1868 | 3.4152 | 3.5482 |
| 速动比例% | 2.9282 | 2.6731 | 2.0534 | 2.2436 | 2.4109 |
| 现金比例% | 1.8318 | 1.8111 | 1.2277 | 1.1228 | 1.1842 |
（1）流动比例：从表3.1可以看出，从2016年至2020年，公司的流动比率是由低到高，仅在后两年出现了增长。从表中可以看出，公司2016-2018年的流动比率呈现出下降的趋势，这是由于流动负债的作用，流动负债的降低 会使流动比率降低，从而降低流动比率。从2018年至2020年，公司的流动比率呈逐年递增趋势，这表明公司的流动资产状况良好，现金流量也比较大。从过去的资料分析看来，公司的流动比率越接近，越有利于公司的发展。与此 相比，公司的短期债务偿还能力仍然比较薄弱，但整体上，公司短期债务偿还的压力正在逐步缓解。
（2）速动比例：同样的如表3.1所示，从2016年到2020年这几年期间，该公司近几年的速动比率是呈现逐渐上 升的趋势，根据速动比率的公式可以看出，如果企业的流动资产刚好等于流动负债，那最终结果是该企业的速动比 率是为2的。企业如果要想正常发展下去，企业的该数值是必须大于且等于1是比较合适的，而从表中来看，后两年 该公司的数值是均大 于1的，所以说该公司的短期偿债的能力是较好的。
（3）现金比例：如上表3.1所示，自2016—2020年，该企业的现金比率是有所增加的。由此可看出，该企业可以立即动用出的资金，在这5年期间是有所增加的。这笔钱可以用来支付公司的短期债务，从而改善公司的短期偿债 能力。综上所述，该企业在近5年的数据是呈上升的，短期的偿债能力是呈现出明显的上升趋势的，但是依然不能够 忽视了企业的短期偿债能力的风险。因为对于经营者及投资人来说现金比率也并不是越高越好。
2、长期偿债能力分析
通过对云南白药2016-2020年的财务数据的分析，计算出公司下列近5年的资产负债率、产权比率、利息保障倍 数(详见表3.2)。
表3.2 2016—2020年长期偿债能力分析指标
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | 2016年 |
| 资产负债率 | 0.2651 | 0.2540 | 0.3377 | 0.3405 | 0.3306 |
| 产权比率 | 0.3607 | 0.3404 | 0.5099 | 0.5162 | 0.4939 |
| 利息保障倍数 | -55.0895 | 113.2770 | 25.5588 | 57.3119 | 45.7628 |
（1）资产负债率：从2016至2020年，从表3.2中可以看出，如下所述。公司的资产负债率已经下降，并且有继 续下降的趋势。5年来，资产负债率最高的一年是34.05%，这是由于公司加大了对公司债务的支持，这对公司的资本 运营是有利的。2019-2020年将会增加，根据实际情况，公司的负债率在40%-60%之间，这是最好的选择，因为公司 的资产负债率在40%以下，说明公司的资金足够，不需要贷款。
（2）产权比例：如表3.2所示，在2016-2020年期间，公司的所有权比例呈现出先升后降的趋势，整体呈现出下 降趋势。通过以上资料的分析，可以看出，公司资本结构较为合理，风险较小，具有良好的长期偿债能力，股东权益对股东的投资具有很好的保护作用。公司的股权比例都在100%以下，这表明公司的资产结构比较合理，资产占总 资产比例比股东权益比例要低，因此，债权人的资金安全具有很好的保障作用。
（3）利率保证：从2016年起，到2020年，公司的利率保证率会随着时间的推移而上下浮动。这一指标真实地反 映了公司的效益和承载力。通常，利率的上限是3。所以，由上表3.2可知，2016至2017年间的倍率是递增的，公司的长期偿债能力和利率覆盖倍数都很高。利率保证倍数越高，表明公司的运营收入有较好的偿付能力，表明公司有 较好的长期偿债能力。一般人都认为，3倍的利率是最好的，从长远来看，保险金额应该在1以上。收益和负债规模对利率担保倍数有一定的影响。从2018年至2020年，公司的利率保证率发生了变化，先是上涨，然后是下跌。这表明，生产规模下降，生产成本上升，未来数年的偿债能力有下降的危险。
3、结合营运能力的偿债能力分析
运营能力强，是指公司运转迅速、资产结构合理、生产效率高、销售利润高、偿债能力强等。公司的运营能力，可以通过公司的资产周转速度来反映，比如公司的应收账款、总资产、库存周转率等等。为了进行具体的分析，本文将三项财务指标纳入到这篇文章中。通过对公司经营能力的分析，可以找出其存在的问题，并对其进行偿 债能力的补充。
表3.3 云南白药盈运能力分析
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | 2016年 |
| 总资产周转率(次) | 0.62 | 0.57 | 0.9 | 0.93 | 1.02 |
| 应收账款周转率(次) | 11.71 | 15.24 | 20.81 | 21.65 | 21.66 |
| 存货周转率(次) | 2.08 | 1.95 | 1.99 | 2.15 | 2.51 |
从上表3.3云南白药运营能力的相关数据，可以发现云南白药的总资产周转率2016年到2020年总体呈下降趋势，从2016年的1.02下降到了2020年的0.62。而且应收账款的周转率也由2016年的21.66下降到了,2020年的11.71，存货 周转率也由2016年的2.51下降到了2020年的2.08，也就说明该公司具有一定的存货压力，发生此现象的原因是制药 行业是产品密集型行业。因此，企业必须堆积大量的产品这就会导致存货的积压，另外，云南白药收购白药集团的并购，已经得到了中国证监会的批准，这将会影响到公司的资产价值。不过，从2018年到2020年，所有的下滑都有所缓解，并没有像2014-2018年那样显著。同时，通过引入战略投资者，整体资产周转率在2018-2020年间的下滑趋势趋于平稳，这主要是因为引入了投资者，从而改善了公司的财务环境，公司的资源和总资产的使用效率也在逐步 提高，并保持了较好的发展势头，这对云南白药今后的经营有一定的促进作用，但存货周转率、应收账款周转率、
总资产周转率都在不断的降低，这表明云南白药的资产运营效率正在降低。运营能力差，也就是公司的运转速度较 慢、资产结构不合理、生产效率不高等。
4、结合盈利能力的偿债能力分析
企业的盈利能力与偿债能力之间存在着密切的关系，二者之间存在着相互制约与促进的关系；企业的偿债能力 也是企业的盈利能力的直接体现。公司的盈利状况是公司偿债的先决条件，而利润是保证公司的偿债能力。因此下 文对云南白药的盈利能力进行分析：
表3.4 云南白药盈利能力分析
| 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | 2016年 | |
| 净资产收益率 | 14.46% | 11.03% | 16.72% | 17.44% | 18.57% |
| 营业净利率 | 16.83% | 14.07% | 12.88% | 12.88% | 13.08% |
| 总资产净利润率 | 9.98% | 8.08% | 11.39 | 12.03% | 11.92% |
| 营业毛利率 | 27.75% | 28.56% | 31.25% | 31.19% | 29.86% |
从表3.4可以看出，2016年到2020年间，云南白药的业务毛利率持续下滑，与2019年相比，公司的运营收入和运 营费用在2020年有所增长，因此公司的毛利率较2019年有所下降。云南白药的经营净利率较其经营毛利率降低10.92%，主要原因是经营费用、销售费用等综合因素综合在一起。云南白药从2016年的13.08%，到2018年的12.88%，到2020年的16.83%。云南白药的经营毛利率在2020年有所下降，但其经营净利率却没有降低，反而有所上 升。云南白药的净资产回报率、资产净利润率均出现了下滑，其净资产回报率由2016年的18.57%降至2020年的14.46%;除公司所有者权益的增长、资产总额的增长之外，与之对应的资产增值并未产生相应的回报。从财务数据上 来看，云南白药在某种程度上出现了下降，也说明可以用于偿债的资金较少，严重影响公司的偿债能力。
5、结合现金流量的偿债能力分析
营运活动产生的净现金流，是指有充足的资本投入到企业的运作和职工的福利，同时也表明了可以用来偿还债 务的资本较多，偿债能力较强。本文从云南白药的现金流角度，对其偿债能力进行了分析：
表3.5 云南白药现金流量分析
| 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | 2016年 | |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 38.29亿 | 21.05亿 | 15.49亿 | 11.56亿 | 29.85亿 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 10.86亿 | 139.7亿 | -75.32亿 | -3.518亿 | -39.87亿 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -29.78亿 | -93.41亿 | -10.68亿 | -9.117亿 | 2.253亿 |
云南白药最近五年的经营活动现金流净额变化很大，尤其是在2016年时，公司的经营活动产生的现金流量净额 为29.85亿到2018年的15.49亿，再到2020年的38.29，也说明云南白药的运营状况并不稳定。而云南白药虽然在投资 上投入了大量的资金，却在前三年内一直处于亏损状态，但2019-2020年投资活动产生的现金流量净额了有了大幅度的上涨，这归功于2019年云南白药实施对的混合所有制改革，让投资情况有了一定的好转，但是云南白药的筹资活动的现金流净额近五年来却在持续下降，2020年时的筹资活动的现金流净额更加糟糕，筹资活动产生了-29.78亿元 的现金流净额，造成了巨大的损失，同时，公司加大了投资规模，到了2020年，云南白药获得了10.86亿元的贷款， 这说明了2016-2020年度，云南白药主要是通过投资和经营活动来维持公司的生产，其安全性和稳定性较前期都有所 增加，但是筹资活动取得的现金过少，可能导致企业机会成本的上涨，整的来说企业现金流量净额少，运行不稳定，不能保证偿债。
4. 云南白药存在的问题
4.1 企业有大量的存货积压
随着经济的迅速发展，企业之间的竞争压力越来越大，很多公司都在追求利润，而忽略了存货的管理。存货在 企业的资金周转和经营活动中占有举足轻重的地位，因此，进行合理的存货管理具有十分重要的意义。通过对云南 白药的偿债能力的分析，我们发现，2016-2020年公司的流动比率高于国际标准，在3-3.5之间，说明公司在流动资 产中的资产和存货的比重过大，从而影响了公司的偿债能力。
从上图4.1可以看出，2016-2019年云南白药的存货周转率一直在上升，尽管从2019年到2020年有所下滑，但由 于疫情的影响，存货占比有所下降。总体而言，云南白药仍有较大的存货积压现象，这表明其存货管理有问题。
4.2 应收账款周转期长
公司的短期偿债能力取决于公司是否有足够的流动资金，如果公司有足够的流动资金，就可以在短期内偿还公司的债务，而公司是否有足够的资金，取决于公司的信用周期。如果公司的应收账款周期较长，那么在较短的时期内，公司不能把公司的资产转化为流动资金，也就不能在短期内还清负债。
云南白药的偿债能力较弱，其原因在于其长期的应收账款周转时间。云南白药的应收账款周期一般在6-9月，加上各种客观原因，导致云南白药不可能在短期内将公司的资金转化为流动资金。云南白药目前面临的主要问题是应收账款周期长。从2020年的财务报表来看，也存在着一个很大的问题，那就是货币资金受限于银行承兑汇票的保证 金。云南白药的承兑汇票有很多保证金，可见这家公司在银行的信用状况并不好，我们要做的就是树立良好的公司 形象，提升在银行的信用度，尽量降低或免除银行承兑汇票的保证金，这样可以增加我们的流动资金，用来偿还短期贷款。
4.3举债方式单一
通过对2016-2020年云南白药的长期债务进行了分析，结果表明：公司的资产负债率逐年升高，其主要原因在于 云南白药长期以来只有一种贷款模式。云南白药目前的融资渠道是从银行贷款和发行国债两方面进行。随着网络技 术的迅速发展，融资渠道日趋多样化，单一的融资模式将在某种程度上影响到公司的融资效率，增加公司的财务风 险。随着市场经济的不断深入，市场上的竞争也越来越激烈，为了提高自己的实力，为了在市场上占据一席之地，
很多公司都会通过借贷来增加自己的经营成本。企业通过合理的借贷， 不仅能够提高公司的运营效率，而且能够提 高公司的偿债能力，从而提高公司的运营效率。然而，多年来，云南白药一直实行的是单一的传统借贷模式，导致 公司的资产负债率不断升高，导致公司的偿债能力下降，阻碍了公司的发展。
4.4资本结构不合理
云南白药2016-2020年融资活动现金流量净额为负，资本结构不够合理。一个公司如果拥有一个合理的资本结构，其偿债能力就会更好，运营情况也会更好。合理的资本结构可以更好地利用金融要素来调整公司的融资成本，
从而提高公司的自由资本回报率。通过对云南白药公司的债务进行分析，得出云南白药在2016-2020年期间的资产负 债率在25%-35%之间，而国内学者则认为，云南白药的平均资产负债率在50%以上。云南白药的资产结构不合理，直 接关系到公司的偿债能力，因此，必须引起管理层的高度重视。
5. 针对云南白药偿债问题的对策
5.1 加强存货管理，提升其周转率
存货是公司的一项重要的流动资产，其收益与公司的收益关系具有直接的关系，能够反映公司的运营情况。对一个企业来说，建立一个科学、合理的存货管理体系，能够实现资本运营的最大收益。目前云南白药的存货管理中 出现了一系列问题，它们都会对公司的存货产生一定的影响，也就是对公司的债务偿还能力产生一定的影响。云南白药集团要想提高其存货管理效率，就必须采取相应的对策。
首先，强化存货管理，可以最大限度地发挥存货的功能，降低公司的流动资金，节约存货的管理成本。近五年 来，云南白药的存货周转率一直在下降，需要对其原因进行分析，完善存货管理，确保存货管理规范化、程序化。 加强存货管理，需要制定科学有效的存货计划，云南白药目前正面临着原材料价格波动、宏观经济形势、环境政策 等多种因素的制约。
其次，要转变经营者的存货管理观念，让他们认识到存货的重要性，制订出相应的存货管理指标，从而逐步提 高存货管理水平。加强对云南白药的存货管理，可以降低公司的运营费用，提高公司的资金充足率，从而增强公司 的偿债能力。
再次，要加强各部门的协作，建立跨部门的稽核体系，建立健全的清点体系。在制定生产计划时，应尽可能地 将历史销量与企业生产能力结合起来，并对往年的订单进行预测，制定生产计划。此外，还要与生产、营销部门协 作，当生产计划确定后，由采购部负责采购，再由生产部负责生产，制定出一个合理的存货计划，以确保公司的正 常生产。
最后，作为一家制药企业，必须对其进行内部管理与外部生产结构的调整，通过内部管理体系和网络，增强各 部门之间的协作，雇佣专门的技术人才，减少资本占用，加速资本流动。
5.2 加快应收账款周转速度
提高云南白药的债务偿还能力，首先要解决云南白药的流动资金问题，云南白药的快速周转，这就意味着云南 白药的流动资金延长了，云南白药有了周转资金来应对公司的运营。所以，云南白药目前迫切需要思考和解决的问 题就是如何加速融资。加强企业的应收账款周转，是提高其短期债务能力的重要措施。因此，本文就这一问题展开 了深入的探讨。关于应收账款回收的建议如下：
（1）建立销售与应收账款内部控制系统
公司要针对不同的产品、不同的市场，制定不同的经营管理办法，并建立相应的信用和销售许可制度，对资金 进出企业的控制实行谁授权谁负责的管理办法。公司可以按照核准的数目来安排不同的工作等级。同时，云南白药 各部门要把重点放在履行职责，分担劳动，共同努力，强化责任，承担相关责任，着重提高工作效率，降低应收账 款的增长速度，并找出影响利润的各种因素。应收账款的周转能力增强了资产的流动能力。综合评价各部门的经营 情况，制定符合公司发展战略的决定。公司应重视对应收账款的管理，降低其所带来的风险，并在今后加强对应收 账款的管理，以改善公司的盈利水平。
（2）加强对客户的资信评估，建立信用档案
公司在为顾客提供信用服务时， 一定要对顾客的信用进行信用审查。通常， 我们要从信用质量、信用程度、资 金、担保和经济条件等五个方面对顾客的信用进行评估。通过对交易的确认、银行的确认、企业的经验、信用评级 以及有关部门的信用报告，可以为信用销售的客户建立信用评级档案，加强对应收账款的主动控制。信用管理部负 责对信用交易进行信用调查，对应收账款进行分析和管理，对内部审计负责。建立信贷管理机构，开展顾客信贷销 售和风险管理，旨在预防问题的发生。该系统能够掌握用户的信用状况，为其创建信用档案，并对其进行动态管
理。
5.3 改善债务结构，提升偿债能力
在我国市场经济体制改革步伐加快的今天，很多公司的财务状况都比较严峻，甚至连上市公司都难以幸免。长 期以来，云南白药集团一直以单一的传统方式进行借款，这不仅导致了企业资金的大量浪费，而且还导致了企业的 经营业绩下滑，对公司的长期发展产生了很大的影响。为了改善云南白药的财务状况，提高公司的短期和长期的偿 债能力，应强化公司的日常库存管理，科学地进行计划。 在进行投资之前，应对投资进行合理的预测，并对其进行 风险分析，避免因盲目投资而造成风险。其次，资本市场多元化、借贷手段日趋多样化，不仅要向银行借贷，还要 拓宽融资渠道，如发行公司债券、同业拆借、将商业信誉资金化等。由于融资方式的差异，融资风险也不一样，云 南白药在融资决策中要充分考虑风险的大小，尽量把风险降到最低，为公司带来最大的经济效益。
5.4 优化资本结构，降低财务风险
对公司来说， 要保持一个好的资本结构，才能更好地维护公司的价值，不断提高公司的价值，从而使公司的价 值最大化。通过对云南白药公司的分析，发现其资本结构尚不合理，存在着较高的财务风险。云南白药的资本结构 尚有一些有待完善的地方，云南白药的管理层必须根据公司的实际情况和市场情况，制定合适的融资方案，从而降 低云南白药的融资成本，提高云南白药的财务杠杆、投资回报率和在市场上的地位。
6 结论
随着经济的不断发展，我国的企业在市场上的竞争越来越激烈，公司的偿债能力是各利益相关者最看重的金融能力，关系到公司的实际情况和未来的发展。本文选择云南白药作为案例，根据2016-2020年的财务数据，对云南白 药的短期债务和长期债务进行了分析，并结合云南白药的实际情况，得出其偿债能力出现了一定的下滑。并找出影 响云南白药集团偿债能力相应的问题，具体包括：企业存在大量的存货积压、应收账款周转期长、举债方式单一、
资本结构不合理等问题。并具体的建议措施，具体包括：加强存款管理、加快应收账款周转速度、改善债务结构、 优化资本结构等意见。期望能够提升云南白药的偿债能力，并给同行业的其他企业提供可借鉴的经验。
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